第四讲：白银重要影响因素详解——美元
影响白银价格走势的因素众多，我们将从中挑选最为重要的因素进行解答。美元指数作为衡量美元强弱程度的重要指标，它的波动变化对全球风险资产及大宗商品等都有明显的影响。事实证明，美元的波动经常会联动地推动各种资产价格的波动。例如，美国目前正逐步退出宽松政策，由于大多数投资者对美元和其他资产价格波动的固有认识，大家会认为美元将进入上涨周期，美元一张白银就跌。实际情况却非如此。美元虽然在现有的格局内有着较强的影响力，但它与白银的价格走势却并非完全负相关。
以下图为例，我们将通过近10多年美元和现货白银价格的变化来说明美元和白银之间的关系。下图为2001年至2014年美指和白银走势月图比较：
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2001年至2005年阶段
从上图可以看出，2001年——2005年这段时间，白银和美指呈现明显的负相关，根据我们的数据计算，其负相关程度达到了-0.5，这在白银的历史上都是极为少见的。那么在这几年当中，发生了什么？导致美元的大跌和白银的上涨呢？
关心国际重大财经政策的朋友可能还会记得，在1999年的时候，欧盟退出了一个全新的货币——欧元，尽管只是处于记账的形势，但是敏感的投资者都会发现，这将是美元走强的标志。随后的几年当中，美元的走势也印证了这一观点，2002年开始使用纸质欧元后，大量发达经济体集中的欧元地区，开始放弃美元结算，转为使用欧元，欧元的诞生对美元的霸主地位产生了重要挑战。
在此之前市场没有欧元，美元指数走势相对较稳，但欧元的诞生明显地增强了市场的波动性，说明欧元对美元的影响力较大，1999年1月1日欧元推出后，外汇期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，超过美元权重，美元也因此陷入了漫长的下跌过程。
由于全球的主要大宗商品都是美元报价，美元的强弱对产品价格便构成了直接和间接的影响。美元的持续疲软，直接导致了金银价格的飙升，美元指数主导了白银的走势；另一方面，全球的美元资产至少是白银资产的数万倍以上，这也是美元指数对白银影响较大，而白银对美元指数影响微乎其微的原因。通过研究发现，美元相对白银在因果关系的检验上，美元在90%以上的置信水平区间对白银的涨跌有影响，而白银对美元的影响则不明显。
2005年至2008年阶段
这段时期，白银和美元的相关度达到一个峰值，据计算，其负相关程度超过-0.6。同时，这也是08年经济危机前夕，在这期间，伯南克在美联储的地位开始显现，并于2006年2月1日正式执掌美联储，而伯南克的一项重要政策观点就是“极度宽松”的货币政策，伯南克有一个绰号“印刷报纸的本”，这个绰号起源于他与格林斯潘在通货膨胀问题上的分歧，公众赐予伯南克这个雅号是基于他的一个观点：如果有需要，就可以通过大量印刷钞票的方法来增加流动性。
很显然她上台执政后也是这样做的，在后面接踵而来的“金融海啸”和“欧债危机当中”，伯南克先后推出了3次大规模的量化宽松政策，这是直接导致美元在近十年的历程中都表现低迷的重要原因之一。
前面有讲过，美元的走势在90%的时间内都能够主导白银价格，在持续疲软的美元面前，白银的走高也就在情理当中。
2008年至2011年阶段
2008年全球金融危机爆发，由于经济危机属于全球性的灾害，导致各国的信用评级下滑，同时投资者对市场抱有恐慌的心态，那么此时就会选择最优市场。而美元还是所有货币中最有信用、全球最大最多的货币，所以此时的美元会走强。
在此大背景下，美国作为世界第一大经济体，美元明显起到了保值的作用，在避险情绪的推动下，美元开始止跌转升，开始了漫长的筑底过程；而白银具有商品属性，又是通过美元计价的，因此在金融危机的初期也有不同程度的贬值，但是之后投资者发现美国经济也越来越糟糕，欧美经济持续的下滑，倒是投资者避险的情绪高涨，最终再选择具有避险属性的贵金属，便造就了贵金属市场的大牛市。
在此期间，由于受到避险因素的共同推动，白银和美元指数经常出现同涨同跌的现象，打破了以往的负相关性。2010年的2月到6月，就出现了一波很明显的同时上扬，道理很简单，因为白银有两个属性，一个是货币属性，一个是商品属性，出现同涨同跌主要是因为当时欧盟的经济造成的。资本是逐利的。此时白银发挥其货币属性，跟美元一样成为避险工具，所以造就了同涨同跌的走势。
2011年至今
如果说2011年上半年，金银价格屡创新高，是由于美国经济的疲弱，欧债危机的爆发，高通胀的国际经济形势，地缘政治的潜在危机以及实物需求的旺盛等有利因素共同推动；那么进入下半年后，全球通胀持续低迷、大量资金持续流出金银、收益率上升的美国国债、美国经济逐步进入复苏阶段和美联储考虑缩减QE购买计划，这些都是导致2011年至今金银走势持续低迷的主要原因。
特别是进入2012年后，欧债危机明显缓解，美国经济复苏得到进一步确认，美国方面尽管推出了QE3，但是随着前2轮QE的推出，QE所造成的影响正逐步削弱，再加上美联储对QE3有意的削弱，导致QE3推出后对金银价格的提振效果有限；而且过去实施的2轮QE，最大的受益者是美国股市，大量资金纷纷从避险资产转向股票，其中黄金的资金流向特别明显，白银的持仓相对要比黄金稳定。
进入2013年以后，美联储退出QE开始进入实施阶段，上半年美联储官员便不断放出即将缩减QE的言论，导致了4月份和6月份的大跌，而实质性进入缩减阶段直到2013年底才开始实行。
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