第六讲 上海交易所白银现况和运作

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发表于 2015-4-28 13:57:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
以现代金融投资市场的角色度看,中国的贵金属市场最早发展期只可以追溯回1921年已开始运作的上海黄金交易所,这个在解放前名为上海金业交易所的黄金交易所在1926年至1931年最为活跌。
新中国成立后,中国白银市场是整个计划经济的一部分,白银并非自由流通,基本上白银买卖全由国家管理和进行。中国人民银行统收专管,统一定价。随着中国经济的改革和开放,白银价格开始自由浮动,1999年12月起,国内人民可以自由进行白银买卖,2002年10月上海黄金交易所成立,2010年5月上海期货交易所推出期银合约等,都看到中国白银市场是一步一步的走向世界,中国白银市场在全球白银市场的角色和地位是不容忽视的。
上海黄金交易所
上海黄金交易所的成立是经政府而成立的,其成立的目的是为其会员提供黄金、白银和铂金等贵金属交易,有一特别的地方是上海黄金交易所并不以盈利为目的,因为它的组成和管理都是由上海黄金交易所的会员产生和进行的,这种组成和管理方式和天津贵金属交易所、香港金银业贸易场的运作方式十分接近。现时上海黄金所提供黄金、白银和铂金的买卖交易,其中黄金和白银的即日现货交易(这即日结算的现货合约称为(T+0)交易合约)的成交量为多。
(T+D)延期交收白银合约
上海黄金交易所的成立基础和运作模式是一个现货的白银交易体制,因此自2002年10月开始交易后,由于买卖双方在T+2必须要进行实物结算,会员只能利用这个交易所来处理实银的买卖活动。要为上海黄金交易所注入新活力,就不能光靠实买实卖的现货交易方式,上海黄金交易所在参考了世界各地的白银市场后,选择以一个和天津贵金属交易所接近的模式,就是在现货交易的基础上可以将买卖后的结算时间和结算责任都往后推,产生一种延期交收的黄金合约:(T+D)。
(T+D)的白银交易及结算上的含义
T+D就是指交易日T买卖完成后,再加上一个D(Day(s)中文的意思是日子),买卖双方的结算责任是必须在这一天进行清算。T+D的巧妙就是只写上符号,不用写上数字。这个D是多少天是不必在交易前就说好的,买卖双方在成交后可以按本身情况平仓或要求以实物作清算。当这种结算模式确定后,这种将结算日无限延期的白银合约,就成为一种可以在上海黄金交易所买卖的白银合约(T+D)了。
(T+D)延期交收合约的特性
T+D白银合约在本质上虽然是一种现货的交易,因为它的标价和交易价格就是建基于现货价格之上,但它同时是可延期交收的一种远期交易(Forward),可以将交收白银清算责任延期至将来某一或甚至不需预先设立的远期日子上。远期交易的不同是远期交易的远期清算日是不需标准化,由买卖方协定,反正任何远超于现货(Spot)结算日的交易都可以说成是远期交易(Forward)。
中国白银市场的特点
虽然中国金融市场的发展可能还不到十年光景,但这十年下来中国白银市场的发展基本上是健康和正常的,在这个进化的过程中慢慢形成了一些市场特色。
封闭式到开放式的白银市场
中国白银的进出口还未能自由化,白银的进出口是受到限制的。现时只有部分银行或单位可以申请并获批准进出口白银,不能自由进出口白银就表示不能利用中国市场来作为全球性的对冲工具,中国白银市场的波动只是以国内投资者的参与为主,在未能和海外市场接轨前,也只能形容它是一个封闭的白银市场。可喜的是政府批准的天津贵金属交易所打破了这种封闭的状态,自天津贵金属交易所成立至今,开放式全球化交易产品被引入中国,中国投资者可享受其中的交易乐趣。
以现货交易为主导的白银市场
中国白银市场的发展都是以现货为基础的。1999年底首先放宽的是让个人买卖白银现货和金条。在2002年10月开始运作的上海黄金交易所,其初期的运作模式是一个现货市场的模式,最活跃的都是金矿和黄金制作和加工等以实金交易的公司,随着投资者对投资贵金属的兴趣增加后,银行首先推出一系列的白银投资产品,这些产品绝大部分的运作、交易和定价方式都是和白银现货有关。
由实银交易方式转向投资交易方式
自上海黄金交易所打破现货交易方式,增加了新的白银交易品种T+5和其后的T+D黄金合约后。由于这些产品的最大优点是投资效益上,T+D合约从成交量、流通性和持仓量等都显示出其是最为投资者所接受。银行的黄金交易业务也出现了相同的改变,银行从代理白银公司的银锭买卖,到推出自己的白银实物交易品种,最后还是以纸白银这种投资意义较高的白银产品最受欢迎。从这几年的变化和发展,可以发现中国的白银交易方向是转化成以投资交易为主导了。
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